Azioni Aimia: negoziate a meno della metà del valore base (OTCMKTS:AIMFF)

Antonio Solano

Il segmento seguente è stato estratto daquesta lettera di finanziamento.

Aimia è una holding gestita da value investor in fase di conversione degli asset. Dopo aver venduto lo scorso anno la sua quota di minoranza nel programma fedeltà Aero Mexico Miles, il piano era di distribuire i proventi in attività operative con un prezzo interessante. Ciò consentirebbe inoltre alla società di utilizzare i suoi sostanziali NOL.

Quest'anno la società ha annunciato di aver accettato di acquistare due attività. Tuffropes è un'azienda indiana a conduzione familiare che produce corde e reti speciali per l'industria nautica. Bozzetto è un'azienda europea di prodotti chimici speciali. In entrambi i casi, il management ha collaborato con la stessa società di private equity che ha originato le idee e che riceverà una percentuale dei profitti superiore a un tasso di crescita dei profitti dell’8%.

Molti investitori sembrano non essere soddisfatti di queste transazioni. Le ragioni citate includono il rischio maggiore di acquisire società straniere, la necessità di cedere una parte dell'economia alla società di private equity, il fatto che i multipli dei profitti pagati per le attività acquisite non erano particolarmente bassi, una divulgazione insufficiente sull'economia storica di delle società acquisite, frustrazione generale per il fatto che il titolo non ha registrato un andamento positivo e che il management non si è limitato a restituire agli azionisti il ​​suo ampio capitale.

È facile iniziare a lasciare che le emozioni guidino la narrazione quando il titolo non ha funzionato come speravano gli investitori. Scommetto che se il titolo venisse scambiato a 2 volte i suoi livelli attuali, che è più vicino alla mia stima del suo valore intrinseco, ci sarebbero molte meno lamentele. Tuttavia, condivido alcune preoccupazioni e desidero condividere il mio punto di vista sulla trasformazione della società e su dove lascerà le azioni come investimento ai prezzi attuali.

Sono d'accordo che la divulgazione storica della performance finanziaria delle attività acquisite è insufficiente e ho condiviso le mie preoccupazioni con il management. Inoltre, non sono entusiasta di condividere l'economia aziendale futura con un'azienda di PE. Tuttavia, in entrambi i casi la società è riuscita a evitare l’asta, quindi forse l’azienda PE ha aggiunto del valore. La misurazione definitiva del successo si baserà sui rendimenti che la società otterrà dal capitale investito in queste due transazioni, e non sul modo in cui sono state trovate o strutturate.

La mia stima è che le due attività acquisite insieme genereranno un utile operativo normalizzato che supererà leggermente la somma dei costi aziendali, dei dividendi privilegiati e degli interessi passivi sul debito di filiale pro soluto che la società intende ottenere poco dopo le transazioni vicino.

Supponendo che tutto vada secondo i piani, l'azienda dovrebbe avere quanto segue:

Cosa può andare storto?

Nel pensare allo scenario peggiore per la mia stima del valore intrinseco, ho fatto le seguenti ipotesi:

Il risultato è la mia stima del valore nel caso peggiore nei bassi CAD 3, non lontano da dove viene scambiato il prezzo attuale delle azioni. Non sono ignaro del rischio che le cose non vadano come si aspetta il management. Tuttavia, data la mia analisi secondo cui vi è un limitato ribasso a lungo termine rispetto al mio valore nel caso peggiore e che il titolo viene scambiato a meno della metà del mio valore nel caso di base, mantengo la nostra posizione di media entità.

Le informazioni qui contenute sono confidenziali e sono destinate esclusivamente alla persona a cui sono state consegnate. Non deve essere riprodotto, utilizzato, distribuito o divulgato, in tutto o in parte, a terzi senza il previo consenso scritto di Silver Ring Value Partners Limited Partnership ("SRVP"). Le informazioni qui contenute sono fornite esclusivamente a scopo informativo e di discussione e non costituiscono e non possono essere considerate in alcun modo come consulenza legale, fiscale o di investimento o come un'offerta di vendita o una sollecitazione di un'offerta per l'acquisto di una partecipazione in qualsiasi fondo o veicolo gestito o consigliato da SRVP o dalle sue affiliate. Le informazioni qui contenute non costituiscono un consiglio di investimento o una raccomandazione ad acquistare o vendere alcun titolo specifico.